Adam Neumann ve WeWork: 2019 halka arzı neden çöktü?

👁 111 okunma

14 Ağustos 2019’da WeWork, o dönemki adıyla The We Company, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu’na (SEC) halka arz izahnamesini sundu. Misyonu anlatan ilk cümle şöyleydi: “dünyanın bilincini yükseltmek”. Altı hafta sonra kurucu Adam Neumann artık CEO değildi, halka arz iptal edilmişti ve ocak ayında 47 milyar dolar değer biçilen şirket kurtarılmak için çare arıyordu. Bu hikâye, bir izahnamenin yönetim kurulunun yapamadığını nasıl yapabildiğini anlatıyor.

Herkesin okuduğu izahname

Ocak 2019’da SoftBank, 47 milyar dolarlık değerlemeyle WeWork’e 2 milyar dolar daha koydu. Şirketin o sırada 29 ülkede, 111 şehirde 528 lokasyonu vardı. Ancak izahname, özel yatırımcıların daha önce kamuoyu önünde görmek zorunda kalmadığı rakamları ortaya koydu: 2018’de gelir 1,82 milyar dolar, net zarar ise 1,93 milyar dolardı. 2019’un ilk yarısında zarar 0,9 milyar dolara ulaştı.

Daha da fazla ilgi çeken, yetkiyle ilgili maddelerdi. Neumann’ın hisselerinin her biri 20 oy hakkı taşıyordu. İzahname, Adam’ın oyların çoğunluğunu kontrol edeceğini ve pay sahiplerinin oy kullandığı konularda belirleyici olabileceğini açıkça belirtiyordu. Şirket, “kontrol edilen şirket” statüsünde olacaktı; borsada bu statü, yönetim kurulu bağımsızlığına ilişkin bazı şartlardan muafiyet sağlıyor.

Medya izahnamenin başka ayrıntılarını da gün yüzüne çıkardı. Fortune, WeWork’ün Neumann’a Nisan 2019’da verdiği 362 milyon dolarlık krediyi ve bankalardan sağlanan, onun hisseleriyle teminat altına alınmış 500 milyon dolarlık kredi limitini anlattı. Neumann’ın yönettiği bir şirket, “We” markasının hakları karşılığında WeWork’ten yaklaşık 5,9 milyon dolar aldı. Neumann bu parayı, gelen eleştiri dalgasının ardından iade etti. Bloomberg’e göre izahnamenin sunulduğu sırada yönetim kurulu yalnızca erkeklerden oluşuyordu.

Yönetim kurulu ne yaptı?

Yönetim kurulu kendiliğinden harekete geçmedi. Harekete geçti, çünkü halka arzın hesabı tutmaz hale geldi. Yatırımcılarla yapılan görüşmelerde değerleme 20 milyar doların altına düştü; Reuters’e göre bir noktada 10 milyar dolar civarına kadar indi. Oysa 6 milyar dolarlık banka kredisi, halka arzın başarılı olmasına bağlıydı.

• 13 Eylül. Değiştirilen izahnamede Neumann’ın hisse başına oy hakkı 20’den 10’a düşüyor, lider bağımsız yönetim kurulu üyesi görevi ekleniyor ve Frances Frei yönetim kurulunun ilk kadın üyesi oluyor. Neumann’ın halefinin seçimini eşi Rebekah’ın da yer alacağı bir komitenin yönlendireceğine dair madde ise çıkarılıyor.
• 24 Eylül. Neumann CEO’luktan istifa ediyor ve icrada görevi olmayan yönetim kurulu başkanı oluyor. Hissesi başına düşen oy sayısı üçe iniyor. Şirketi iki geçici eş CEO yönetecek: Artie Minson ve Sebastian Gunningham. Bloomberg’e göre oylama oy birliğiyle yapıldı ve Neumann da diğerleriyle birlikte oy kullandı. En çok baskıyı SoftBank’tan Masayoshi Son yaptı.
• 30 Eylül. WeWork izahnameyi resmen geri çekiyor.
• 22 Ekim. Yönetim kurulu, JPMorgan’ın borç teklifi yerine SoftBank’ın kurtarma paketini seçiyor. Değerleme yaklaşık 8 milyar dolar. Neumann yönetim kurulundan ayrılıyor; o dönemdeki haberlere göre ayrılık paketinin değeri yaklaşık 1,7 milyar dolar.

Neumann istifasını, son haftalarda kendisine yönelen ilginin şirket için ciddi bir yük haline gelmesiyle açıkladı.

Yönetim kurulu, ancak halka arzın hesabı tutmaz hale geldiğinde harekete geçti.

WeWork değerlemesi öncesi ve sonrası

SoftBank’ı temsilen yönetim kurulu başkanı olan Marcelo Claure, Ekim 2019’da çalışanlara iflas riskinin sıfır olduğunu söyledi. Dört yıl sonra WeWork alacaklılardan korunma başvurusunda bulundu. Haziran 2024’te iflas sürecinden, çok daha küçük bir şirket olarak ve ağırlıklı olarak eski alacaklılarının elinde çıktı. Neumann şirketi geri almaya çalıştı, ancak teklifini geri çekti. Daha önce Flow adlı yeni bir şirket kurmayı başarmıştı; New York Times’a göre Andreessen Horowitz fonu bu şirkete yaklaşık 350 milyon dolar yatırdı.

WeWork vakasından Nvidia için çıkarılacak dersler

WeWork, yönetim kurulunun kurucu üzerinde gerçek bir yetkisi olmadığında ne olduğunu gösteriyor. Hisse başına 20 oy varken kurul yalnızca rica edebilirdi. Neumann’ı kenara çeken şeyler, hisseyi almak istemeyen piyasa, krediyi halka arza bağlayan bankalar ve çöküşü izlemek yerine kontrolü ele almayı tercih eden ana yatırımcı oldu.

Nvidia ise tamamen farklı bir durumdaydı. Hisseleri eşit oy haklıdır ve esas sözleşme, CEO’nun yönetim kurulunun basit çoğunluğuyla görevden alınmasına izin veriyordu; kurulda Huang dışındaki herkes bağımsız üyeydi. Nvidia yönetim kurulunun elinde, WeWork kurulunun sahip olmadığı araçlar vardı. Eksik olan başka şeylerdi: bir başkan, bir halefiyet planı ve ulusal güvenlik konularında deneyim. Ortak bir ayrıntı var. İki şirkette de kurucunun ayrılmasının ardından ilk hamle dışarıdan bir yıldız aramak yerine kendi yönetim kadrosuna güvenmek oldu: WeWork’te iki geçici eş CEO, Nvidia’da ise CEO vekili olarak finans direktörü Colette Kress.

İkinci ders hızla ilgili. WeWork, skandal şirketin piyasadan paraya ihtiyaç duyduğu ana denk geldiği için değerlemesinin yüzde 80’inden fazlasını dokuz ayda kaybetti. Nvidia’nın çeyrek başına geliri 90 milyar doları aşıyor ve finansman için yatırımcılara el açması gerekmiyor. Bu yüzden düşüşü, ne kadar sancılı olsa da, büyüklük mertebesiyle değil yüzdelerle ölçüldü. Kasım 2026’nın kronolojisini Nvidia’yı değiştiren on beş gün raporunda anlatıyorum.

Sık sorulan sorular

Adam Neumann WeWork’ten neden ayrıldı?

Ağustos 2019’da izahnamenin sunulmasının ardından yatırımcılar ve medya, şirketin zararlarını, onun oy hakları üzerindeki kontrolünü ve kendisiyle şirket arasındaki işlemleri eleştirdi. Halka arz görüşmelerinde değerleme 20 milyar doların altına düştü. Neumann, SoftBank’ın baskısı altında 24 Eylül 2019’da CEO’luktan istifa etti.

WeWork’ün değeri skandaldan önce ve sonra ne kadardı?

Ocak 2019’da 47 milyar dolar; Ekim 2019’da, SoftBank’ın kurtarma paketi sırasında yaklaşık 8 milyar dolar.

WeWork iflas etti mi?

WeWork, 6 Kasım 2023’te alacaklılardan korunma (Chapter 11) başvurusunda bulundu ve bu süreçten Haziran 2024’te çıktı.

Teknoloji CEO skandalları: Teknoloji CEO skandalları: Intel, OpenAI, Uber, WeWork, Theranos, FTX ve Nvidia